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海通國際證券集團有限公司Xiaoyue Hu,毛云聰近期對愷英網絡進行研究并發布了研究報告《2022年及23Q1歸母凈利潤增速亮眼，關注公司AI、VR等新業態探索》，本報告對愷英網絡給出增持評級，認為其目標價位為19.50元，當前股價為16.5元，預期上漲幅度為18.18%。
愷英網絡(002517) 2022年及23Q1歸母凈利潤增速亮眼。受益于《原始傳奇》、《熱血合擊》、《藍月傳奇》等長線產品的穩定運營與《天使之戰》、《永恒聯盟》等新上線產品的出色表現，2022年公司實現營業收入37.26億元，同比增長56.84%，歸母凈利潤10.25億元，同比增長77.76%，23Q1公司實現收入9.55億元，同比下滑7.2%，實現歸母凈利潤2.9億元，同比增長16.72%，實現扣非歸母凈利潤2.86億元，同比增長18.82%。 “研發、發行、投資+IP”三架馬車驅動，全方位提升主業競爭力。1)研發方面，公司主要自研運營的產品主要分為傳奇、奇跡品類與非傳奇、奇跡品類游戲。通過自研、戰略投資企業及外部定制產品等多種方式，公司不斷豐富產品矩陣。2)發行方面，公司旗下XY發行平臺是國內知名精品游戲運營平臺，上線運營至今累計推出精品游戲逾百款，擁有廣泛用戶。3)投資+IP方面，公司以深度戰略協同、反哺主業為目的，聚焦于游戲行業上下游產業鏈。此外，公司亦在全球范圍內搜尋、引入富有品牌潛力的IP，最大限度挖掘提升IP品牌價值。我們認為，公司長線運營產品營收保持穩定，“投資+IP”業務將持續為傳統業務提供支撐，為游戲主業激發IP活力。 與復旦大學合作，AI技術有望提升“斗羅大陸”IP手游玩家體驗。4月23日公司與復旦大學簽署《軟件定制開發協議》，共同致力于利用AIGC與AINPC相結合推進人工智能、虛擬現實、增強現實等領域的新技術研發與應用。復旦大學將利用其在人工智能研發方面的技術、計算機軟件開發技能和軟件開發管理理論，通過開發對AIGC與AINPC進行結合，助力愷英網絡實現首個搭建AIGC及AINPC技術的斗羅大陸IP手游。我們認為，優質IP疊加AI技術，將大幅提高玩家交互體驗，隨著虛擬現實等技術的引入，游戲場景將不斷拓寬延展。 搶先布局虛擬現實技術，AI有望大幅降低美術成本。近年來公司積極探索虛擬現實、AI等新業態。1)虛擬現實方面，公司投資了VR硬件廠商大朋VR，成立了公司元宇宙和虛擬現實內容制作的平臺公司臣旎網絡，目前正在研發一款動作類VR游戲，預計將在年內上線。2)人工智能方面，公司的戰略投資企業幻杳網絡自研了虛幻引擎下的AIGC工具，已經能夠批量形成高精度的人物和場景渲染圖，極大降低了研發領域的美術成本。戰略投資企業星躍互動在研發中也已充分應用AI工具MidJourney大批量生成場景和人物，能將創作時間從兩個月降低到半個小時，大幅優化研發成本。 盈利預測假設：1)我們認為公司以研發、發行、投資+IP的業務模式初獲成效，非傳奇品類研發能力近年來得到迅速提升，我們預計公司移動游戲收入仍有望保持較高增速，信息服務有望和移動游戲保持大體相同增速。2)頁游受市場大盤影響，預計收入規模將有所下滑；3)公司移動游戲收入規模的增長和自研游戲的提升，毛利率有望保持穩中略升，且隨著高毛利率移動游戲收入占比的提升，整體毛利率預計將穩中略升。 盈利預測與估值分析。我們預測公司2023-2025年EPS分別為0.65元、0.83元和1.01元。我們認為公司《天使之戰》等新游戲表現亮眼，有望驅動收入及利潤實現高速增長，我們給予公司2023年30倍PE估值(原2023年17倍PE)，對應目標價為19.50元(上調79%)，維持“優于大市”評級。 風險提示。新游上線推遲，VR、AI等新技術應用低于預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方財富證券高博文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.87億，根據現價換算的預測PE為27.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為17.59。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，愷英網絡(002517)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
